« C’est maintenant l’hiver de notre mécontentement », une phrase très familière prononcée par le roi Richard III dans la célèbre pièce de Shakespeare.

Alors que la citation est souvent utilisée pour suggérer un hiver de désespoir, Richard célébrait la bonne fortune qui était venue à sa famille.

Cependant, l’utilisation la plus courante de l’expression peut être appropriée pour la prochaine saison froide en Europe – une saison à laquelle la Réserve fédérale devrait prêter attention alors qu’elle trace le cours de ses propres politiques au-delà de l’automne.

L’Allemagne, confrontée à un potentiel d’approvisionnement très limité en gaz naturel et autres produits énergétiques en provenance de Russie, a déjà annoncé qu’elle allait probablement rationner le gaz naturel, en le fournissant d’abord aux ménages et ensuite aux entreprises.

La plus grande économie d’Europe pourrait bien se diriger vers l’équivalent d’un verrouillage de Covid si les entreprises ne peuvent pas alimenter leur activité en plein hiver.

L’Allemagne n’est pas le seul pays européen qui pourrait manquer d’énergie cet hiver, une conséquence imprévue de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et des sanctions et contre-sanctions qui ont suivi entre l’Occident et Moscou.

Voici pourquoi la Fed devrait s’en soucier.

Un hiver de mécontentement pourrait plonger l’Europe dans une profonde récession, un résultat déjà largement pris en compte par les marchés.

L’euro est sur le point de tomber à parité avec le dollar – quelque chose que nous n’avions pas vu depuis que l’euro a été introduit pour la première fois en tant que monnaie souveraine.

La Banque centrale européenne prévoit de relever les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, à la traîne des mesures plus agressives de la Fed, même si le ralentissement à venir en Europe pourrait bien entraver les efforts de la BCE.

Ajoutez un autre problème à la liste de la BCE, la hausse des taux d’intérêt affectera de manière disproportionnée et négative les pays périphériques les plus endettés d’Europe. L’Italie, l’Espagne et le Portugal sont les plus importants d’entre eux.

L’Europe et le monde occidental peuvent-ils gérer une récession européenne et une nouvelle crise de la dette souveraine tout en essayant de maîtriser l’inflation ? J’en doute.

En outre, une récession européenne, associée à une guerre continue en Ukraine et à la lente reprise économique de la Chine, limitera l’activité économique à l’étranger et la croissance du produit intérieur brut aux États-Unis.

Les États-Unis sont déjà probablement en « récession technique » car le PIB réel s’est contracté au premier trimestre à un taux annuel de 1,6 % et devrait se contracter d’environ 2 % au cours du trimestre de juin. (La déclaration officielle d’une récession tient compte de plusieurs facteurs au-delà du PIB.)

La Réserve fédérale ne contrôle pas les variables d’outre-mer, mais l’effet de contagion d’une récession européenne sera un vent contraire chez nous dans une économie qui ralentit déjà de manière significative.

Il est vrai que le dernier rapport sur l’emploi était plus fort que prévu, l’économie ayant créé 372 000 nouveaux emplois en juin. Cependant, l’inflation des salaires commence à ralentir et d’autres indicateurs d’inflation aux États-Unis se sont considérablement affaiblis ces dernières semaines.

De plus, les stocks des détaillants gonflent aux États-Unis, ce qui entraînera probablement une forte rentrée scolaire. Cela peut également conduire à de grandes remises pour les vacances.

C’est désinflationniste.

Les tarifs aériens ont commencé à baisser et les prix des matières premières ont chuté ces dernières semaines.

La Fed pourrait bien être sur le point d’atteindre son objectif de réduire l’inflation induite par la demande et, à ce stade, n’avoir qu’un impact modeste sur la croissance et l’emploi.

Les contraintes d’approvisionnement, qui représentent l’apport le plus important aux pressions inflationnistes actuelles, commencent à s’atténuer et restent hors de la capacité de la Fed à les affecter.

Au-delà de la hausse de taux attendue de 0,75 point de pourcentage à venir plus tard ce mois-ci, la Fed devrait examiner les risques potentiels pesant sur les perspectives de croissance et d’inflation. Le prochain choc du système pourrait les aveugler.

Comme Richard III, la Fed pourrait bientôt se tenir sans le savoir sur Bosworth Field, à la recherche d’un autre cheval à monter pour échapper à une catastrophe imminente.

Espérons qu’ils évaluent leur avenir d’une manière moins létale que le roi bossu.

– Ron Insana est un contributeur Avresco et un conseiller principal chez Schroders.