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Un panneau « Help Wanted » est affiché dans la vitrine d’un magasin à Manhattan le 02 décembre 2022 à New York.
Spencer Platt | Getty Images
En ce qui concerne les rapports sur l’emploi, ceux de novembre n’étaient pas exactement ce que recherchait la Réserve fédérale.
Un nombre de masse salariale plus élevé que prévu et une lecture des salaires chauds qui était le double de ce que Wall Street avait prévu ne font qu’ajouter à la délicate marche sur la corde raide sur laquelle la Fed doit naviguer.
En temps normal, un marché du travail solide et une augmentation des salaires des travailleurs seraient considérés comme des problèmes de grande classe. Mais alors que la banque centrale cherche à endiguer une inflation persistante et gênante, c’est trop une bonne chose.
« La Fed peut difficilement se permettre de lever le pied à ce stade de peur que les attentes d’inflation ne rebondissent plus haut », a écrit l’économiste en chef des finances de Jefferies, Aneta Markowska, dans une analyse de la masse salariale post-non agricole en ligne avec la plupart de Wall Street vendredi. « La croissance des salaires reste cohérente avec une inflation proche de 4%, et cela montre combien de travail la Fed doit encore faire. »
La masse salariale a augmenté de 263 000 en novembre, bien avant l’estimation de 200 000 du Dow Jones. Les salaires ont augmenté de 0,6 % sur le mois, soit le double de l’estimation, tandis que le salaire horaire moyen sur 12 mois a accéléré de 5,1 %, au-dessus des 4,6 % prévus.
Toutes ces choses réunies ajoutent à une prescription de la même chose pour la Fed – des hausses continues des taux d’intérêt, même si elles sont un peu inférieures aux trois quarts de point de pourcentage par réunion que la banque centrale a depuis juin .
Peu d’effet des changements de politique
Les chiffres indiquent que 3,75 points de pourcentage d’augmentations de taux ont jusqu’à présent eu peu d’impact sur les conditions du marché du travail.
« Nous ne voyons pas encore vraiment l’impact de la politique de la Fed sur le marché du travail, et c’est inquiétant si la Fed considère la croissance de l’emploi comme un indicateur clé de ses efforts », a déclaré Elizabeth Crofoot, économiste principale chez Lightcast, un marché du travail. société d’analyse.
Une grande partie de l’analyse de Street après le rapport a été vue à travers le prisme des commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, faits mercredi. Le chef de la banque centrale a décrit un ensemble de critères qu’il surveillait pour savoir quand l’inflation baissera.
Parmi eux figuraient les problèmes de chaîne d’approvisionnement, la croissance du logement et le coût de la main-d’œuvre, en particulier les salaires. Il a également émis des mises en garde sur quelques questions, telles que son accent sur l’inflation des services moins le logement, qui, selon lui, reculera d’elle-même l’année prochaine.
« Le marché du travail, qui est particulièrement important pour l’inflation des services de base hors logement, ne montre que des signes timides de rééquilibrage, et la croissance des salaires reste bien au-dessus des niveaux qui seraient compatibles avec une inflation de 2% au fil du temps », a déclaré Powell. « Malgré quelques évolutions prometteuses, nous avons encore un long chemin à parcourir pour rétablir la stabilité des prix. »
Dans un discours à la Brookings Institution, il a déclaré qu’il s’attendait à ce que la Fed réduise l’ampleur de ses hausses de taux – la partie que les marchés semblaient entendre comme motif d’un rallye post-Powell. Il a ajouté que la Fed devrait probablement augmenter ses taux plus haut qu’on ne le pensait et les y laisser pendant une période prolongée, ce que le marché semblait ignorer.
« Le rapport sur l’emploi de novembre … est précisément ce dont le président Powell nous a dit plus tôt cette semaine qu’il était le plus inquiet », a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef américain chez SMBC Nikko Securities. « Les salaires augmentent plus que la productivité, car l’offre de main-d’œuvre continue de se réduire. Pour rétablir l’offre et la demande de main-d’œuvre, la politique monétaire doit devenir plus restrictive et y rester pendant une période prolongée. »
Le chemin vers ‘Goldilocks’
Certes, tout n’est pas perdu.
Powell a déclaré qu’il voyait toujours une voie vers un « atterrissage en douceur » pour l’économie. Ce résultat ressemble probablement à une absence de récession ou à une récession peu profonde, néanmoins accompagné d’une période prolongée de croissance inférieure à la tendance et d’au moins une certaine pression à la hausse sur le chômage.
Cependant, pour y parvenir, il faudra probablement une tempête de circonstances presque parfaite : une réduction de la demande de main-d’œuvre sans licenciements massifs, un assouplissement continu des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement, une cessation des hostilités en Ukraine et une inversion de la tendance à la hausse des coûts du logement, en particulier des loyers .
Du point de vue du marché du travail pur, cela signifierait une éventuelle rétrogradation à peut-être 175 000 nouveaux emplois par mois – la moyenne de 2022 est de 392 000 – avec des gains salariaux annuels d’environ 3,5 %.
Certains signes indiquent que le marché du travail se refroidit. L’enquête auprès des ménages du Département du travail, qui est utilisée pour calculer le taux de chômage, a montré une baisse de 138 000 personnes déclarant travailler. Certains économistes pensent que l’enquête auprès des ménages et l’enquête auprès des établissements, qui compte les emplois plutôt que les travailleurs, pourraient bientôt converger et montrer une image de l’emploi plus atténuée.
« La plus grande déception a été la forte croissance des salaires », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody’s Analytics, dans une interview. « Nous sommes à 5% depuis le début de l’année. Nous n’allons nulle part rapidement, et cela doit baisser. C’est la chose dont nous devons le plus nous inquiéter. »
Pourtant, Zandi a déclaré qu’il doutait que Powell soit trop contrarié par les chiffres de vendredi.
« Les perspectives d’inflation, bien que très incertaines au mieux, ont une trajectoire qui correspond à un scénario Boucle d’or », a déclaré Zandi. « 263 000 contre 200 000 – ce n’est pas une différence significative. »
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