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Le président de la Réserve fédérale, Jerome H. Powell, témoigne devant une audience du Comité sénatorial américain des banques, du logement et des affaires urbaines sur « Le rapport semestriel sur la politique monétaire au Congrès » à Capitol Hill à Washington, États-Unis, le 7 mars 2023.
Kevin Lamarque | Reuters
La Réserve fédérale devrait relever ses taux d’intérêt mercredi d’un quart de point, mais elle est également confrontée à la tâche difficile de rassurer les marchés sur la possibilité d’endiguer une crise bancaire plus grave.
Les économistes s’attendent principalement à ce que la Fed relève sa fourchette de taux cible des fonds fédéraux à 4,75% à 5% mercredi après-midi, bien que certains s’attendent à ce que la banque centrale suspende sa hausse en raison des inquiétudes concernant le système bancaire. Les marchés à terme tablaient sur une probabilité d’environ 80 % d’une hausse des taux, mardi matin.
La banque centrale envisage d’utiliser ses outils de taux d’intérêt tout en essayant d’apaiser les marchés et d’arrêter de nouvelles paniques bancaires. La crainte est que la hausse des taux puisse exercer une pression supplémentaire sur les institutions bancaires et réduire davantage les prêts, nuisant aux petites entreprises et aux autres emprunteurs.
« Les données macroéconomiques plus larges montrent qu’un resserrement supplémentaire est justifié », a déclaré Michael Gapen, économiste en chef américain à Bank of America. Il a déclaré que la Fed devra expliquer sa politique à deux volets. « Vous devez montrer que vous pouvez marcher et mâcher de la gomme en même temps, en utilisant vos pouvoirs de prêteur de dernier recours pour apaiser toute crainte concernant les vols de dépôt dans les banques de taille moyenne. »
Les régulateurs fédéraux sont intervenus pour garantir les dépôts à l’échec Banque de la Silicon Valley et Signature Bank, et ils ont accordé des prêts plus favorables aux banques pour une période pouvant aller jusqu’à un an. La Fed s’est jointe à d’autres banques centrales mondiales dimanche pour accroître la liquidité par le biais du système permanent de swap de dollars, après qu’UBS ait accepté d’acheter le Credit Suisse assiégé.
Les investisseurs chercheront des assurances du président de la Fed, Jerome Powell, que la banque centrale peut contenir les problèmes bancaires.
« Nous voulons savoir qu’il s’agit vraiment de quelques institutions idiosyncratiques et non d’un problème plus répandu en ce qui concerne le modèle de banque régionale », a déclaré Gapen. « Dans ces moments, le marché a besoin de savoir que vous sentez que vous comprenez le problème et que vous êtes disposé et capable de faire quelque chose pour y remédier. … Je pense qu’ils sont exceptionnellement bons pour comprendre où est la pression qui le pousse et comment répondre. »
Un mois d’agitation
Les marchés ont été fauchés au cours du mois dernier, d’abord par une Fed au ton belliciste, puis par des craintes de contagion dans le système bancaire.
Les responsables de la Fed commencent leur réunion de deux jours mardi. L’événement débute à peine deux semaines après que Powell a averti un comité du Congrès que la Fed pourrait devoir augmenter ses taux encore plus que prévu en raison de sa lutte contre l’inflation.
Ces commentaires ont fait grimper les taux d’intérêt. Quelques jours plus tard, l’effondrement soudain de la Silicon Valley Bank a stupéfié les marchés, faisant chuter considérablement les rendements obligataires. Les rendements obligataires évoluent à l’opposé des prix. Les attentes concernant les hausses de taux de la Fed ont également évolué de façon spectaculaire : ce qui devait être une hausse d’un demi-point il y a deux semaines est maintenant sujet à débat à un quart de point, voire à zéro.
Le rendement du Trésor à 2 ans est le plus sensible à la politique de la Fed.
La messagerie est la clé
Gapen s’attend à ce que Powell explique que la Fed lutte contre l’inflation par ses hausses de taux, mais assure également aux marchés que la banque centrale peut utiliser d’autres outils pour préserver la stabilité financière.
« Les choses à venir se feront réunion par réunion. Cela dépendra des données », a déclaré Gapen. « Nous devrons voir comment l’économie évolue. … Nous devrons voir comment les marchés financiers se comportent, comment l’économie réagit. »
La Fed devrait publier sa décision sur les taux ainsi que ses nouvelles projections économiques à 14 h HE mercredi. Powell prendra la parole à 14 h 30 HE.
Le problème est qu’ils peuvent modifier leurs prévisions jusqu’à mardi, mais comment le sait-on ?
Diane Swonk
Chef économiste chez KPMG
Gapen s’attend à ce que les prévisions de la Fed montrent qu’elle s’attend à un taux terminal plus élevé, ou point final pour les hausses de taux, qu’en décembre. Il a déclaré qu’il pourrait atteindre environ 5,4% pour 2023, par rapport à une projection antérieure de 5,1%.
Jimmy Chang, directeur des investissements chez Rockefeller Global Family Office, a déclaré qu’il s’attend à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt d’un quart de point pour instaurer la confiance, mais signale ensuite qu’elle en a fini avec les hausses de taux.
« Je ne serais pas surpris si nous obtenons un rallye, car historiquement, chaque fois que la Fed arrête de grimper, passant en mode pause, la réaction initiale instinctive du marché boursier est un rallye », a-t-il déclaré.
Il a déclaré que la Fed ne dira probablement pas qu’elle va faire une pause, mais son message pourrait être interprété de cette façon.
« Maintenant, au minimum, ils veulent maintenir cet air de stabilité ou de confiance », a déclaré Chang. « Je ne pense pas qu’ils feront quoi que ce soit qui pourrait potentiellement perturber le marché. … Selon leur [projections]je pense que le marché pensera que c’est la dernière hausse. »
Les directives de la Fed pourraient être en suspens
Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, a déclaré qu’elle s’attend à ce que la Fed suspende sa hausse des taux en raison de l’incertitude économique et du fait que la contraction des prêts bancaires équivaudra à un resserrement de la politique de la Fed.
Elle ne s’attend pas non plus à des indications sur les futures hausses pour le moment, et Powell pourrait souligner que la Fed surveille les développements et les données économiques.
« Je ne pense pas qu’il puisse s’engager. Je pense qu’il doit garder toutes les options sur la table et dire que nous ferons tout ce qui est nécessaire pour promouvoir la stabilité des prix et la stabilité financière », a déclaré Swonk. « Nous avons une inflation persistante. Il y a des signes que l’économie s’affaiblit. »
Elle s’attend également à ce qu’il soit difficile pour la Fed de présenter ses prévisions économiques trimestrielles, car les problèmes auxquels sont confrontées les banques ont créé tant d’incertitude. Comme elle l’a fait lors de la pandémie de mars 2020, la Fed pourrait suspendre temporairement les projections, a déclaré Swonk.
« Je pense qu’il est important de prendre en compte le fait que cela modifie les prévisions de manière inconnue. Vous ne voulez pas faire de promesses excessives dans un sens ou dans l’autre », a-t-elle déclaré. Swonk s’attend également à ce que la Fed retienne son soi-disant « dot plot », le graphique sur lequel il montre les prévisions anonymes des responsables de la Fed sur la trajectoire des taux d’intérêt.
« Le problème est qu’ils peuvent modifier leurs prévisions jusqu’à mardi, mais comment le sait-on? Vous voulez que la Fed ait l’air unifiée. Vous ne voulez pas de dissidence », a déclaré Swonk. « Littéralement, ces tracés de points pourraient changer de jour en jour. Il y a deux semaines, nous avions un président de la Fed prêt à aller à 50 points de base. »
L’impact du resserrement des conditions financières
Le resserrement des conditions financières à lui seul pourrait avoir le poids d’une hausse de 1,5 point de pourcentage des taux par la Fed, ce qui pourrait entraîner une baisse des taux de la banque centrale plus tard cette année, en fonction de l’économie, a déclaré Swonk. Le marché à terme prévoit actuellement une réduction des taux beaucoup plus agressive que ne le font les économistes, avec un point de pourcentage complet – ou quatre quarts de point – pour cette seule année.
« S’ils augmentent et disent qu’ils feront une pause, le marché pourrait en fait être d’accord avec cela. S’ils ne font rien, peut-être que le marché devient nerveux qu’après deux semaines d’incertitude, la Fed renonce à sa lutte contre l’inflation », a déclaré Peter Boockvar, directeur des investissements. dirigeant chez Bleakley Financial Group. « De toute façon, nous avons encore une route cahoteuse devant nous. »
La Fed pourrait également prendre une décision surprise en arrêtant le ruissellement des titres de son bilan. À mesure que les bons du Trésor et les hypothèques arrivent à maturité, la Fed ne les remplace plus comme elle l’a fait pendant et après la pandémie pour fournir des liquidités aux marchés financiers. Gapen a déclaré que la modification du ruissellement du bilan serait inattendue. En janvier et février, il a déclaré qu’environ 160 milliards de dollars étaient sortis du bilan.
Mais le bilan a récemment augmenté à nouveau.
« Le bilan a augmenté d’environ 300 milliards de dollars, mais je pense que la bonne nouvelle, c’est que la plupart sont allés à des institutions déjà connues », a-t-il déclaré.
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