La Réserve fédérale a fourni mercredi plusieurs indications selon lesquelles sa politique ultra-facile depuis le début de la pandémie de Covid touchait à sa fin, prenant des mesures encore plus agressives que les marchés ne l’avaient prévu.

D’une part, la Fed a déclaré qu’elle accélérerait la réduction de ses achats mensuels d’obligations.

La Fed achètera 60 milliards de dollars d’obligations chaque mois à partir de janvier, la moitié du niveau avant la réduction de novembre et 30 milliards de dollars de moins qu’elle n’avait acheté en décembre. La Fed diminuait de 15 milliards de dollars par mois en novembre, a doublé en décembre, puis accélérera encore la réduction à partir de 2022.

Après la clôture, à la fin de l’hiver ou au début du printemps, la banque centrale s’attend à commencer à augmenter les taux d’intérêt, qui sont restés stables lors de la réunion de cette semaine.

Les projections publiées mercredi indiquent que les responsables de la Fed prévoient jusqu’à trois hausses de taux en 2022, deux l’année suivante et deux autres en 2024.

Les mesures du Federal Open Market Committee, approuvées à l’unanimité, représentent un ajustement substantiel à la politique qui a été la plus lâche de ses 108 ans d’histoire. La déclaration post-réunion a noté l’impact de l’inflation.

« Les déséquilibres de l’offre et de la demande liés à la pandémie et à la réouverture de l’économie ont continué de contribuer à des niveaux élevés d’inflation », indique le communiqué.

Le communiqué a également noté que « les gains d’emplois ont été solides ces derniers mois, et le chômage
le taux a considérablement baissé. »

Cependant, les membres se sont prononcés du côté belliciste des mesures politiques, les membres se penchant solidement vers des hausses de taux. Le « dot plot » des attentes de taux des membres individuels a indiqué que seulement six des 18 membres du FOMC ont vu moins de trois augmentations l’année prochaine, et aucun membre n’a vu les taux rester là où ils sont maintenant, ancrés près de zéro.

Ce vote est intervenu alors même que la déclaration réaffirmait que le taux d’emprunt au jour le jour de référence de la Fed resterait proche de zéro « jusqu’à ce que les conditions du marché du travail aient atteint des niveaux conformes aux évaluations du Comité concernant l’emploi maximum ».

Ces deux mesures sont intervenues en réponse à l’escalade de l’inflation, qui atteint son plus haut niveau en 39 ans pour les prix à la consommation. Les prix de gros en novembre ont bondi de 9,6%, le plus rapide jamais enregistré, signe que les pressions inflationnistes sont de plus en plus enracinées et généralisées.

Les responsables de la Fed soulignent depuis longtemps que l’inflation est « transitoire », ce que le président Jerome Powell a défini comme peu susceptible de laisser une empreinte durable sur l’économie. Lui et d’autres dirigeants de banques centrales, ainsi que la secrétaire au Trésor Janet Yellen, ont souligné que les prix étaient en plein essor en raison de facteurs liés à la pandémie, tels qu’une demande extraordinaire qui a dépassé l’offre mais finira par s’estomper.

Cependant, le terme était devenu péjoratif et la déclaration post-réunion l’a supprimé. Powell a télégraphié cette décision lors d’un témoignage au Congrès le mois dernier, affirmant que « c’est probablement le bon moment pour retirer ce mot et essayer d’expliquer plus clairement ce que nous voulons dire ».

Pour la Fed de Powell, le resserrement de la politique marque désormais un tournant décisif par rapport à une politique adoptée il y a un peu plus d’un an. Connu sous le nom de « ciblage d’inflation moyenne flexible », ce qui signifie qu’il se contenterait d’une inflation légèrement supérieure ou inférieure à son objectif de longue date de 2 %.

L’application pratique de la politique était que la Fed était prête à laisser l’inflation grimper un peu dans l’intérêt de guérir complètement le marché du travail du coup qu’il a subi pendant la pandémie. La nouvelle politique de la Fed recherchait un emploi à la fois complet et inclusif sans distinction de race, de sexe et d’économie. Les responsables ont convenu de ne pas augmenter les taux d’intérêt en prévision d’une hausse de l’inflation, comme la banque centrale l’avait fait dans le passé.

Cependant, alors que le récit « transitoire » était remis en question et que l’inflation commençait à paraître plus forte et plus durable, la Fed a dû repenser ses intentions et changer de vitesse.

La réduction des achats d’actifs a commencé en novembre, avec une réduction de 10 milliards de dollars des achats du Trésor et de 5 milliards de dollars des titres adossés à des créances hypothécaires. Cela laissait encore les achats du mois à 70 milliards de dollars et 35 milliards de dollars respectivement.

Cependant, le bilan de la Fed de 8 700 milliards de dollars n’a augmenté que de 2 milliards de dollars au cours des quatre dernières semaines, les avoirs du Trésor ayant augmenté de 52 milliards de dollars et les MBS ayant en fait diminué de 23 milliards de dollars. Au cours des 12 derniers mois, les avoirs du Trésor ont augmenté de 978 milliards de dollars tandis que les MBS ont augmenté de 567 milliards de dollars.

Selon les nouvelles conditions d’un programme également connu sous le nom d’assouplissement quantitatif, la Fed accélérerait la baisse de ses avoirs jusqu’à ce qu’elle n’ajoute plus à son portefeuille. Cela mettrait fin au QE au printemps et permettrait à la Fed de relever ses taux à tout moment par la suite. La Fed a déclaré qu’elle n’augmenterait probablement pas les taux et continuerait d’acheter des obligations simultanément, car les deux mouvements fonctionneraient à contre-courant.

À partir de là, la Fed pourrait à tout moment commencer à réduire son bilan soit en vendant des titres directement, soit, dans le scénario le plus probable, commencer à laisser le produit de ses avoirs obligataires actuels s’écouler chaque mois à un rythme contrôlé.

Powell sera probablement interrogé lors de sa conférence de presse à 14 h 30 HE sur l’avenir du bilan, qui a augmenté de près de 3 900 milliards de dollars depuis les premiers jours de la pandémie.